八一钢铁:尽享疆内投资高增长盛宴

投资亮点:

　　新疆工作会议对疆内基础设施投资的拉动预计将从2011年开始体现。新一轮西部大开发的深入开展,将进一步推动西部地区城市化和工业化的进程。

　　建筑钢材供不应求,毛利提升。基建投资以及城镇化的拉动,将使得疆内原本就偏紧的钢材供给变得更为紧张。

　　短期内八钢的建材产能增长速度远不及需求,供不应求的局面加剧,导致疆外输入的比例提高,运费越高疆内钢材销售价格和公司的吨钢毛利也就越高。

　　销售半径收缩,板材劣势渐消。目前板材疆内销售比例仅25%,外运的运费使板材盈利能力差、开工率低。随着新疆乃至整个西部地区工业的发展,八钢板材销售半径将不断收缩,产量和盈利都将有明显提升,且恢复弹性大。

　　低价资源带来原料成本优势。集团以及周边采购铁矿石、煤炭等资源的价格明显低于东部地区。因此公司铁水成本全国最低。从目前价格差距测算,吨钢原料成本较东部地区低425元/吨左右。

　　财务预测与估值:

　　预计2010年吨钢毛利320元/吨;2011年吨钢毛利将增至360元/吨。2010年、2011年每股盈利预测分别为0.62和0.83元/股。

　　当前股价对应2010/2011年PE 为18x 和13x;PB 为2.5x和2.2x。从PB 角度看高于行业平均,但疆内旺盛的需求使公司相对免疫于行业产能过剩的周期,高盈利能支撑较高的市净率。基于2011年需求的增长以及盈利的确定性,市盈率估值仍有较大的提升空间。首次关注,给予“推荐”的投资评级。

　　风险:

　　新疆投资拉动受阻,程度和进度低于预期。